لسنوات، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصة باتخاذ إجراءات صارمة ضد قطاع العملات المشفرة بشكل كبير، ولكن في الأشهر القليلة الماضية، يبدو أن الوكالة قد وجهت أنظارها إلى الايثيريوم، بخاصة. بعض أكبر الأسماء في مجال التمويل اللامركزي تقاوم الآن.
في تقديم 40 صفحة يوم الثلاثاء، Uniswap Labs – التي تبني بنية تحتية مالية لامركزية بما في ذلك بورصة تشفير DeFi الشهيرة التي تمكن المستخدمين من الاحتفاظ بعملاتهم المعدنية – قدمت بالتفصيل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات جميع الأسباب التي تجعل الوكالة لا ينبغي لها اتخاذ إجراءات قانونية ضدهم. يأتي ذلك بعد أسابيع قليلة من إصدار اللجنة لإشعار Wells لشركة Uniswap، تحذر فيه الشركة من أنها حددت انتهاكات محتملة لقانون الأوراق المالية الأمريكي.
“هيئة الأوراق المالية والبورصة بالكامل تعتمد القضية على افتراض خاطئ بأن جميع الرموز هي أوراق مالية. وقال مارفن أموري، كبير المسؤولين القانونيين في Uniswap، إن الرموز هي في الواقع مجرد تنسيق ملف للقيمة.
وقال أموري: “يتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصة أن تغير بشكل أساسي تعريفات البورصة والوساطة وعقود الاستثمار من جانب واحد من أجل محاولة السيطرة على ما نقوم به”.
عادةً ما يكون إشعار Wells إحدى الخطوات النهائية قبل أن تصدر هيئة الأوراق المالية والبورصات الرسوم رسميًا. فهو يحدد عمومًا إطار الحجة التنظيمية ويوفر للمتهمين المحتملين فرصة لدحض ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصة.
حتى الآن هذا العام، أرسلت الهيئة التنظيمية الفيدرالية إشعارات ويلز، أو رفعت دعاوى قضائية، أو توصلت إلى تسويات مع مجموعة من شركات العملات المشفرة، وتركز التحديات القانونية التي تواجهها هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل متزايد على الإيثيريوم واللاعبين العاملين في التمويل اللامركزي، بما في ذلك ShapeShift وTradeStation وUniswap و كونسينسيس. كما يأتي كما هي الوكالة يقال التحقيق في مؤسسة Ethereum.
تواصلت CNBC مع هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن الدفعة الأخيرة من إشعارات Wells المرسلة إلى شركات العملات المشفرة، ورفض المتحدث باسم الوكالة التعليق.
وفي إبريل/نيسان، حاولت شركة Consensys استباق الإجراء الذي اتخذته هيئة الأوراق المالية والبورصة من خلال دعوى قضائية خاصة بها، زاعمة تجاوزات من جانب الهيئة التنظيمية. وقالت شركة العملات المشفرة البالغة من العمر 10 سنوات إن دعواها جاءت بعد ثلاث مذكرات استدعاء صدرت في العام الماضي، بالإضافة إلى إشعار ويلز من هيئة الأوراق المالية والبورصة الذي ادعى أن الشركة تنتهك قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
قال إيثريوم منذ فترة طويلة: “يكاد يكون هذا الإجراء شبه مؤكد أننا نعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تحاول إبطاء أو القضاء على الإيثيريوم واللامركزية وعدم الوساطة والتكنولوجيا غير الوسيطة في الولايات المتحدة، وربما لن تتوقف عند هذا الحد بذراعها الطويلة”. المخضرم جوزيف لوبين، الذي انتقل من المشاركة في تأسيس blockchain إلى إطلاق وتشغيل Consensys.
وتابع لوبين: “قد يؤثر ذلك على الدول القومية الأخرى للقيام بأشياء صارمة مماثلة”.
الأمن مقابل السلعة
تأتي الموجة الأخيرة من الإجراءات التي تستهدف الأسماء الرئيسية العاملة في النظام البيئي للإيثريوم قبل القرار الذي طال انتظاره بشأن ما إذا كانت الجهة التنظيمية ستوافق أو ترفض طلبات إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة الفورية للإيثريوم.
حتى الآن، لا يزال موقف الوكالة بشأن تصنيف الأثير كسلعة أو ورقة مالية غير مؤكد.
وقال لوبين: “نعتقد أن البنوك الكبرى تحب الطريقة التي يتم بها تنظيم الأمور. ونعتقد أن بعض الفصائل في الحكومة الأمريكية تحب الطريقة التي تعمل بها”. “بدون ذكر نواياهم صراحةً، وبدون مناقشة عامة ووضع قواعد واضحة، يبدو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد قررت إعادة تصنيف الأثير كأوراق مالية دون أن تكون قادرة على النطق بأن هذا ما يفعلونه.”
تجادل الصناعة بأنه إذا تم تصنيف الأثير – الرمز الأصلي لسلسلة كتل الإيثريوم – على أنه ورقة مالية، فقد يؤدي ذلك إلى التشكيك في مستقبل شبكة الإيثريوم والعديد من شركات العملات المشفرة المجاورة. ستضطر البورصات، المركزية واللامركزية، إلى الاختيار بين التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة، أو شطب الأثير تمامًا.
“إذا اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصة، في الواقع، موقفًا مفاده أن الإيثريوم هو ضمان، فإن كل شخص تقريبًا في هذا العمل يستخدم أو يقدم خدمات blockchain للإيثريوم، فسوف يتم إشعارهم بأنهم قد يحتاجون إلى التسجيل قال محامي الأصول الرقمية كريستوفر جيرولد، الذي شغل سابقًا منصب رئيس مكتب الأوراق المالية في نيوجيرسي.
وتابع جيرولد: “مهما كانت وسائل الحماية التي كانوا يعتقدون أنهم يتمتعون بها من قبل، فلن تكون موجودة بعد الآن، وسنشهد تحولًا في الصناعة”.
صرح رئيس التقاضي والتحقيقات في Consensys لـ CNBC أن الشركة تشعر بالقلق من استهداف هيئة الأوراق المالية والبورصة للمطورين.
قالت لورا بروكوفر: “لقد طلبوا قائمة بأسماء جميع مطوري Consensys الذين ساهموا في أي تطوير لعملية الدمج”.
كان ما يسمى بالدمج بمثابة ترقية على مستوى النظام على مدار سنوات إلى blockchain Ethereum دخل حيز التنفيذ في سبتمبر 2022 وتغيير طريقة التحقق من المعاملات. يتطلب نموذج إثبات الملكية، الذي حل محل نموذج إثبات العمل، من المتطوعين على الشبكة وضع رموز الأثير الخاصة بهم، أو “حصانتها”، من أجل تأمين الشبكة.
يقول بروكوفر إن الوكالة طلبت صراحةً هويات مستودعات أكواد مطوري برامج Consensys العامة والخاصة.
وتابع بروكوفر: “هذه طلبات غريبة جدًا من جهة تنظيمية مالية”. “يمكنني التحدث عن ذلك، لأنني اعتدت أن أكون في قسم التنفيذ في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وقمت بالتحقيق في القضايا بنفسي.”
صرح العديد من المبرمجين والمسؤولين التنفيذيين في الصناعة لـ CNBC أنه من الممكن أن تهتم هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بشكل أكبر بالإيثريوم، لأن الجهة التنظيمية تعتقد أن رمزها الأصلي يعمل بشكل أشبه بالأمان بعد الدمج.
صرح بروكوفر لـ CNBC أن دعوى Consensys تطلب من المحكمة أن تعلن أن الأثير ليس ضمانًا وأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تفتقر إلى الاختصاص القضائي للتحقيق في الإيثريوم. في نهاية المطاف، سيتعين على الجهة التنظيمية الرد على شكوى Consensys في ملف قانوني.
وقال جيرولد: “سيكون من الصعب عليهم عدم القول في إجابتهم ما إذا كانوا يعتقدون أن الإيثريوم عبارة عن ورقة مالية أم لا”، مضيفًا أنه يشك في أن الوكالة ستتخذ موقفًا بأنها ورقة مالية بسبب الأدلة. تغيير الحصص الذي دخل حيز التنفيذ قبل عامين.
الشيء الوحيد الذي كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات واضحًا بشأنه هو تصنيف عملة البيتكوين كسلعة. مع الأثير، تغير السرد.
في عام 2018، عندما كان بيل هينمان لا يزال مديرًا لقسم تمويل الشركات بلجنة الأوراق المالية والبورصة، قال لـ CNBC: “عندما ننظر إلى عملة البيتكوين أو إذا نظرنا إلى الأثير والطبيعة اللامركزية للغاية للشبكات، فإننا لا أرى مروجًا من طرف ثالث حيث يكون تطبيق نظام الكشف أمرًا منطقيًا للغاية.”
وتابع هينمان: “لذلك نحن مرتاحون… وننظر إلى هذه العناصر على أنها عناصر لا يلزم تنظيمها كأوراق مالية”.
في أبريل 2023، عندما سأل النائب باتريك ماكهنري، الجمهوري عن ولاية كارولينا الشمالية، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة غاري جينسلر عما إذا كان الأثير سلعة أم ورقة مالية، اعترض جينسلر.
SEC مقابل التشفير
وقد أعرب جينسلر، في مقابلات متعددة، مرارًا وتكرارًا عن اعتقاده بأن الكثير من الصناعة تنتمي بالفعل إلى نطاق اختصاصها، وأن الدعاوى القضائية التي رفعتها تعمل ببساطة على إخضاع الصناعة للامتثال. تجادل شركات العملات المشفرة بأن المعارك القانونية الأخيرة لم توفر الوضوح التنظيمي الذي كانت الصناعة تسعى إليه منذ سنوات.
مع إشعار Uniswap Wells، على سبيل المثال، قال مصدر في الشركة لـ CNBC إن التعامل مع هيئة الأوراق المالية والبورصة كان أقرب إلى “التحدث إلى الحائط”.
لمدة عامين قبل إشعار ويلز، وصفت Uniswap التفاعلات المطولة مع الوكالة بأنها عملية غامضة تضمنت الاستجابة لطلبات متعددة، بما في ذلك الإدلاء بالشهادة وإرسال العديد من المستندات إلى الوكالة، دون الحصول على الكثير من التعليقات حول مخاوف الهيئة التنظيمية بشأن المخالفات المحتملة. أخبر هذا المصدر أيضًا CNBC أنهم لم يسمعوا من الهيئة التنظيمية على الإطلاق في عام 2024 حتى أخبرتهم الوكالة في مكالمة هاتفية مدتها نصف ساعة أنهم سيتلقون إشعارًا رسميًا.
تشير كل من Consensys وUniswap إلى أن النهج الواسع الذي تتبعه هيئة الأوراق المالية والبورصات لتصنيف الأوراق المالية قد يكون قديمًا.
وقال أموري: “تجادل هيئة الأوراق المالية والبورصة بأن بروتوكول Uniswap هو بورصة أوراق مالية غير مسجلة، وأن واجهة Uniswap والمحفظة كلاهما وسطاء غير مسجلين”.
لكن Uniswap يقول إن البروتوكول نفسه هو برنامج كمبيوتر للأغراض العامة يمكن لأي شخص استخدامه ودمجه.
وتابع أموري: “لذا فإن البروتوكول ليس بورصة أيضًا، لأنه بموجب القانون، يجب أن يكون مصممًا خصيصًا لتداول الأوراق المالية، وهو ليس كذلك”.
تجادل Uniswap في ردها على هيئة الأوراق المالية والبورصات بأن غالبية حجم تداولها عبارة عن أوراق مالية واضحة، مثل الإيثريوم والبيتكوين والعملات المستقرة.
وأضاف أموري: “لا يتم تشغيله من قبل مجموعة، كما يتطلب التعريف، ولكن كبرنامج مستقل لا يتحكم فيه شخص أو مجموعة”.
“تعلم هيئة الأوراق المالية والبورصات أن التعريف الحالي للبورصة لا يغطي البروتوكول، أو أي شيء نقوم به. ولهذا السبب، بينما نتحدث الآن، هناك عملية وضع قواعد معلقة، حيث تحاول هيئة الأوراق المالية والبورصة إعادة تعريف حوالي ست كلمات في لوائحها الخاصة لمحاولة للقبض علينا”، تابع كبير المسؤولين القانونيين في Uniswap.
تحذر ألما أنجوتي، الشريكة ورئيسة المخاطر التشريعية والتنظيمية العالمية في شركة Guidehouse الاستشارية، من أنه من غير الواضح ما إذا كانت البورصات اللامركزية تعمل كنظام تجاري بديل، أو صانع للسوق – أو ما إذا كانت في الحقيقة مجرد تقنية لا تعمل. باعتباره وسيط تاجر.
وفي الوقت نفسه، بينما تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصة على زيادة تركيزها على اللاعبين اللامركزيين في النظام البيئي للعملات المشفرة، يظل اللاعبون المركزيون أيضًا تحت التدقيق من قبل الهيئة التنظيمية.
في مايو، منصة الاستثمار روبنهود أعلنت أنها تلقت إشعارًا من Wells بشأن عمليات التشفير الخاصة بالشركة. كما رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصة دعوى قضائية ضد Coinbase وBinance. مع وجود العديد من التحديات القانونية المعلقة من الجهة التنظيمية واستمرار عدم اليقين بشأن مستقبل تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة، قالت العديد من شركات العملات المشفرة إنها تفكر في الخروج من البلاد تمامًا.
قالت كريستينا ريا، كبيرة مسؤولي الامتثال السابقة في Binance: “لدينا شركات تهدر الموارد في محاولة لمعرفة هل أنا وسيط تاجر؟ هل هذه الأصول أوراق مالية؟”.
“إننا نواجه بالفعل وقتًا صعبًا بما فيه الكفاية في محاولة إقناعهم بالامتثال للقوانين المهمة الأخرى – قوانين مكافحة غسيل الأموال، وقوانين مكافحة الرشوة والفساد.”
وفي يوم الخميس، ستصدر اللجنة قرارًا بشأن ما إذا كانت ستوافق على أحد طلبات صناديق الاستثمار المتداولة للإيثريوم بعد تأخير لعدة أشهر. وينتظر الكثيرون معرفة ما إذا كانت الهيئة التنظيمية ستوضح موقفها من الأثير.
— ساهم جوردان سميث من سي إن بي سي في هذا التقرير.
