أحد ركائز الاقتصاد السلوكي هو ما يسمى بنظرية الاحتمال، وهي فكرة مفادها أن ألم الخسارة أكبر بكثير من توقع المكسب. كانت هذه الرؤية، التي طورها دانييل كانيمان، الحائز على جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية لعام 2002، واضحة للغاية يوم الخميس، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 100 نقطة في آخر ساعتين وثلاثين دقيقة من التداول. وتحدث الرئيس جو بايدن يوم الخميس مع رئيس الوزراء الإسرائيلي بنيامين نتنياهو، ودعا إلى وقف فوري لإطلاق النار في غزة وتوفير المزيد من الحماية لعمال الإغاثة. كما ظهرت تقارير إخبارية تفيد بأن إسرائيل تستعد لانتقام محتمل من إيران. وارتفعت أسعار السندات، وانخفضت العائدات، وارتفع النفط. في وقت لاحق من اليوم، قال نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، إنه إذا استمر التضخم في التحرك بشكل جانبي، فإنه يتساءل عما إذا كان ينبغي على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. وعلى الرغم من الانخفاضات التي شهدها يوم الخميس، فإن مؤشر S&P 500 لا يتجاوز 2% من أعلى مستوياته القياسية التي سجلها الأسبوع الماضي. المفاجأة ليست أن مؤشر S&P 500 انخفض يوم الخميس. لقد كان الأمر ثابتًا للغاية، فقد كان مؤشر S&P 500 في مسار تصاعدي لمدة خمسة أشهر متتالية رائعة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن توقعات الأرباح للربع الأول وهذا العام كانت مستقرة للغاية. .SPX 6M Mountain S & P 500، 6 أشهر تراجعت تقديرات أرباح الربع الأول لمؤشر S & P 500 إلى مكاسب متوقعة قدرها 5.1٪، بانخفاض عن الزيادة المتوقعة بنسبة 7.2٪ في 1 يناير، وفقا لـ LSEG. وهذا الانخفاض ليس مفاجئا نظرا لأن التقديرات عادة ما تبدأ مرتفعة في بداية الربع، ثم تنخفض إلى حد ما في نهاية الربع. عادة ما تتفوق الأرباح المعلنة على تقديرات المحللين الأقل، عادة بنسبة 3٪ إلى 6٪. أكد جون باترز، كبير محللي الأرباح في FactSet، أن المحللين أجروا تخفيضات أقل من المتوسط في تقديرات الربع الأول. ما الذي قد يسبب انخفاضًا أكثر خطورة في الأسهم؟ وبما أن الأرباح هي التي تحرك الأسهم في نهاية المطاف، فإن السؤال ليس “ما الذي قد يؤدي إلى انخفاض متواضع بنسبة 2% إلى 5%؟” وينبغي على الجميع أن يتوقعوا ذلك، في ضوء المكاسب. وبدلاً من ذلك، يتعين علينا أن نتساءل: “ما الذي قد يؤدي إلى انحدار أكبر بنسبة 10% أو أكثر؟” للقيام بذلك، سيحتاج المشاركون في السوق إلى الاعتقاد بأن تقديرات الأرباح كانت متباينة بشكل كبير. ما الذي قد يؤدي إلى انخفاض كبير في الأرباح؟ وعادة ما يكون ذلك عبارة عن مجموعة من العوامل: 1) توقع حدوث انخفاض ملحوظ في الاقتصاد، وخاصة في الوظائف، 2) ارتفاع ملحوظ ومستدام في أسعار الفائدة، و 3) نوع من الصدمات الخارجية غير المتوقعة (على سبيل المثال: الحظر النفطي العربي في السبعينيات أو كوفيد أو الحرب). الأولين لن يحدثا، على الأقل حتى الآن. لا يزال نمو الوظائف قويًا – وسنرى كيف ستنتهي كشوف المرتبات لشهر مارس. علاوة على ذلك، لا يوجد ارتفاع مستمر في أسعار الفائدة – في الوقت الحالي. صدمة خارجية؟ يبدو أن التقارير التي تفيد بأن إسرائيل تستعد لانتقام محتمل من إيران فاجأت الأسواق يوم الخميس. وماذا عن الشيء المخيف الحالي، أو ما يسمى “التضخم اللزج”؟ قد تؤدي التوقعات غير المحققة بتخفيضات أسعار الفائدة إلى خروج بعض الهواء من السوق، ولكن يبدو من غير المرجح أن تنخفض السوق بنسبة 10٪ بسبب ذلك وحده. ليس من دون تدهور كبير في الاقتصاد. إن انخفاض السوق بنسبة 10% هو أكثر شيوعًا مما تعتقد. إذا كنت تعتقد أن انخفاض السوق بنسبة 10% غير مرجح أو سيكون كارثة، فلن يكون الأمر كذلك. يعد انخفاض السوق بنسبة 10٪ أو أكثر أمرًا شائعًا جدًا. اتضح أن المستثمرين يشعرون بالقلق كثيرًا بشأن الضعف الاقتصادي أو الصدمات الخارجية وكيف يمكن أن تؤثر على الأرباح. نظرت دراسة أجراها تشارلز شواب عام 2022 في انخفاضات سوق الأسهم خلال الفترة من 2002 إلى 2021. ووجد التحليل أن انخفاضًا بنسبة 10% على الأقل حدث في 10 من أصل 20 عامًا، أو 50% من الوقت، بمتوسط تراجع قدره 15%. . وقال التقرير: “على الرغم من هذه التراجعات، ارتفعت الأسهم في معظم السنوات، مع عوائد إيجابية في جميع السنوات باستثناء ثلاث سنوات ومتوسط ربح يبلغ حوالي 7٪”. حتى ربط حزام الأمان. الأشخاص الذين يعتقدون أن الانخفاضات الملحوظة غير شائعة يعانون من انحياز الحداثة: نظرًا لأن السوق قد ارتفع بشكل مستقيم تقريبًا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، فإنهم يعتقدون أن هذا هو الاتجاه الطبيعي للأسهم في المستقبل المنظور. سيكونون مخطئين.