ويدعم كاشكاري الشعور بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يأخذ وقته في خفض أسعار الفائدة

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، يوم الاثنين، إن أسعار الفائدة التي وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ حوالي 23 عامًا لا تضر الاقتصاد ويمكن أن توفر لصانعي السياسات مزيدًا من الوقت قبل اتخاذ قرار بشأن خفضها.

في مقال وقال كاشكاري، الذي نشر على الموقع الإلكتروني للبنك المركزي، إن التطورات الاقتصادية أظهرت أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ليست مقيدة للنمو كما تبدو على السطح.

وهذا يعني أن المعدل “المحايد” على المدى الطويل، أو المستوى غير التقييدي أو التحفيزي، ربما يكون أعلى مما كان عليه قبل جائحة كوفيد.

في جوهر الأمر، ما بدا وكأنه سياسة نقدية متشددة إذا حكمنا من خلال التاريخ على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية أو نحو ذلك، لم يعد يبدو كذلك، مما يعني أن أسعار الفائدة الاسمية يمكن أن تظل أعلى لفترة أطول دون الإضرار بالاقتصاد.

وكتب كاشكاري “هذه المجموعة من البيانات تشير لي إلى أن الموقف الحالي للسياسة النقدية… قد لا يكون متشددا كما كنا نفترض نظرا لبيئة أسعار الفائدة المنخفضة المحايدة التي كانت موجودة قبل الوباء”.

الآثار مهمة مثل يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي متى يبدأوالمقدار الذي يجب أن يقطعه ومدى السرعة التي ينبغي أن يفعلها ذلك للعودة إلى الوضع المحايد. كانت الأسواق تراهن على تحرك قوي نحو الأسفل، لكن التصريحات الأخيرة لمسؤولي البنك المركزي تشير إلى عدم الحاجة إلى التعجل.

وكتب كاشكاري، وهو عضو غير مصوت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد أسعار الفائدة هذا العام: “من الممكن، على الأقل خلال فترة التعافي بعد الوباء، أن يكون موقف السياسة الذي يمثل الحياد قد زاد”. “إن المعنى الضمني لهذا هو، في اعتقادي، أنه يمنح اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وقتًا لتقييم البيانات الاقتصادية القادمة قبل البدء في خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، مع تقليل خطر أن تؤدي السياسة المتشددة للغاية إلى عرقلة التعافي الاقتصادي.”

تعكس تعليقات كاشكاري تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في الايام الاخيرة.

أثناء ذلك المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع الأربعاء الماضي وفي مقابلة أذيعت مساء الأحد مع برنامج “60 دقيقة” على قناة سي بي إس وأكد باول أن التخفيض في مارس غير مرجح ووافق على توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر لثلاثة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام.

وبشكل أكثر تحديدًا فيما يتعلق بحجة كاشكاري، أشار باول إلى أن التأثيرات السلبية التي كان يخشىها من سلسلة رفع أسعار الفائدة التي نفذها بنك الاحتياطي الفيدرالي لم تتحقق. ورفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة 11 مرة بقيمة 5.25 نقطة مئوية في دورة تشديد امتدت من مارس 2022 إلى يوليو 2023.

“” حقا لم يحدث. واستمر الاقتصاد في النمو بقوة. وقال في برنامج “60 دقيقة”: “لقد كان خلق فرص العمل مرتفعا. لذا، فإن هذا النوع من الألم الذي كنت أشعر بالقلق منه وكثيرون آخرون، لم نواجهه”.

وعلى الرغم من التوقعات واسعة النطاق بحدوث ركود، فإن الاقتصاد الأمريكي يقاس بالناتج المحلي الإجمالي نما بمعدل سنوي 2.5% في عام 2023. وظل نمو الرواتب قويا بينما تراجعت تدابير التضخم.

وأشار كاشكاري إلى مجموعة متنوعة من هذه البيانات لإظهار أن ارتفاع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يحبط النمو، مما أدى إلى استنتاجه بأن المعدل المحايد من المرجح أن يكون أعلى من 0.5٪ أو نحو ذلك الذي يقدره مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام.

لا يوجد “سعر محايد” رسمي، وكثيراً ما يؤكد المسؤولون أنه لا يمكن إلا أن يتم تقديره ولكن لا يمكن ملاحظته أبداً. ويفضل بعض صناع السياسات استخدام سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مطروحا منه معدل التضخم باعتباره محايدا؛ الكشكاري يفضل عائد TIPS لمدة 10 سنواتوالذي يبلغ الآن حوالي 1.82%. ويشير إلى أنها ارتفعت منذ العام الماضي، ولكن بشكل متواضع فقط.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت الاستثمارات التجارية والمشتريات الباهظة الثمن، في حين تراجعت أعداد المساكن على الأقل.

وقال كاشكاري “هذه البيانات تقودني إلى التساؤل عن مدى الضغط النزولي الذي تمارسه السياسة النقدية حاليا على الطلب”.

وأشار إلى أن البيانات ليست “إيجابية بشكل لا لبس فيه” وأنه سيراقب بنودًا مثل القروض المتأخرة وبطاقات الائتمان بحثًا عن أدلة على الضغوط الاقتصادية.