مباني سكنية قيد الإنشاء في مشروع قصر فينيكس، الذي طورته شركة كانتري جاردن القابضة، في مدينة هيوان بمقاطعة قوانغدونغ الصينية في سبتمبر 2023.
بلومبرج | بلومبرج | صور جيتي
بكين – قد يخلق الاقتصاد الصيني الموجه من قبل الدولة الظروف لموجة جديدة من التخلف عن سداد السندات التي يمكن أن تأتي في أقرب وقت من العام المقبل، وفقًا لتقرير ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية الصادر يوم الثلاثاء.
وأشارت وكالة التصنيف إلى أنها ستكون الجولة الثالثة من تخلف الشركات عن سداد ديونها خلال عقد من الزمن.
ويأتي ذلك على خلفية عدد قليل للغاية من حالات التخلف عن السداد في الصين وسط مخاوف بشأن النمو الإجمالي في ثاني أكبر اقتصاد في العالم.
وقال تشارلز تشانغ، قائد دولة الصين الكبرى في وكالة S&P Global Ratings، في مقابلة عبر الهاتف يوم الأربعاء: “الشيء الحقيقي الذي يجب مراقبته بالنسبة لصانعي السياسات هو ما إذا كانت التوجيهات الحالية تخلق حوافز مشوهة في الاقتصاد”.
وأظهرت بيانات ستاندرد آند بورز أن معدل التخلف عن سداد سندات الشركات في الصين انخفض إلى 0.2% في عام 2023، وهو أدنى مستوى في 8 سنوات على الأقل وأقل بكثير من المعدل العالمي البالغ حوالي 2.6%.
وقال تشانغ: “إلى حد ما، هذه ليست علامة جيدة، لأننا نرى هذا الاختلاف كشيء ليس نتيجة لعمل الأسواق”. “لقد رأينا توجيهات أو توجيهات من الحكومة في العام الماضي لتثبيط حالات التخلف عن السداد في سوق السندات.”
“السؤال هو: متى يتم التوجيه لتجنب التخلف عن السداد في سوق السندات [ends]ماذا يحدث لسوق السندات؟”، مشيراً إلى أن هذا أمر يجب الانتباه إليه في العام المقبل.
![قد لا يكون شراء السندات الحكومية الصينية لمدة 10 سنوات فكرة سخيفة على المدى المتوسط: استراتيجي](https://image.cnbcfm.com/api/v1/image/107404819-17138318451713831842-34232467482-1080pnbcnews.jpg?v=1713831844&w=750&h=422&vtcrop=y)
وشددت السلطات الصينية في السنوات الأخيرة على ضرورة منع المخاطر المالية.
لكن الأساليب الصارمة لمعالجة المشاكل، وخاصة في قطاع العقارات، يمكن أن يكون لها عواقب غير مقصودة.
وتراجعت سوق العقارات بعد الحملة التي شنتها بكين على اعتماد المطورين الكبير على الديون في السنوات الثلاث الماضية. القطاع الذي كان ضخمًا في السابق سحبت الاقتصاد، في حين يظهر قطاع العقارات علامات قليلة على التحول.
قادت العقارات الموجة الأخيرة من حالات التخلف عن السداد بين عامي 2020 و2024، وفقًا لـS&P. وقبل ذلك، أظهر تحليلهم أن الشركات الصناعية والسلع قادت حالات التخلف عن السداد في الفترة من 2015 إلى 2019.
وقال تشانغ “القضية الأكبر بالنسبة للحكومة هي ما إذا كان سوق العقارات يمكن أن يستقر ويمكن أن تستقر أسعار العقارات”. “من المحتمل أن يخفف ذلك من بعض آثار الثروة السلبية التي شهدناها منذ منتصف العام الماضي.”
إن قسماً كبيراً من ثروات الأسر في الصين يتركز في العقارات، وليس في الأصول المالية الأخرى مثل الأسهم.
مخاوف النمو الاقتصادي
ووجدت وكالة ستاندرد آند بورز أن حالات التخلف عن سداد السندات انخفضت في معظم القطاعات العام الماضي باستثناء خدمات التكنولوجيا والمستهلكين والتجزئة.
وقال تشانغ “هذا يشير إلى نقاط ضعف محتملة أمام تباطؤ النمو الذي نشهده الآن”.
نما الاقتصاد الصيني بنسبة 5.2% في العام الماضي، وقد حددت بكين رقماً قياسياً هدف نحو 5% من نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024. وتقترب توقعات المحللين بشكل عام من تلك الوتيرة أو أقل منها، مع توقعات بمزيد من التباطؤ في السنوات المقبلة من النمو الذي تجاوز 10% في العقود الماضية.
لقد أثارت المستويات الكبيرة من الديون العامة والخاصة والمخفية في الصين منذ فترة طويلة المخاوف بشأن احتمال حدوث مخاطر مالية نظامية.
وقال فيتور غاسبار، مدير إدارة الشؤون المالية في صندوق النقد الدولي، في مؤتمر صحفي، إن مشاكل ديون الصين ليست ملحة بقدر حاجة بكين إلى معالجة القضايا العقارية ضمن “استراتيجية شاملة” أوسع. مؤتمر صحفي الأسبوع الماضي.
وقال إن الجوانب الأخرى للاستراتيجية هي تركيز الصين على الابتكار ونمو الإنتاجية، فضلا عن الحاجة إلى تعزيز شبكات الأمان الاجتماعي حتى تكون الأسر أكثر استعدادا للإنفاق.
ويبقى أن نرى ما إذا كانت القطاعات الأخرى قادرة على تعويض أثر قطاع العقارات على الاقتصاد، وتعزيز النمو بشكل عام.
قام UBS يوم الثلاثاء بترقية أسهم MSCI الصينية إلى الوزن الزائد بسبب الأداء الأفضل لأرباح الشركات التي لا تتأثر باتجاهات سوق العقارات.
وقال سونيل تيرومالاي، كبير استراتيجيي الأسهم في GEM في UBS، في مذكرة: “كانت أكبر الأسهم في مؤشر الصين جيدة بشكل عام على الأرباح / الأساسيات. لذا فإن الأداء الضعيف في الصين يرجع فقط إلى انهيار التقييم”. “ما يجعلنا أكثر إيجابية الآن بشأن الأرباح هو العلامات المبكرة لتحسن الاستهلاك.”
كما قام البنك برفع توقعاته بشأن أسهم هونج كونج.
وحول سبب تغيير بنك يو بي إس وجهة نظره بشأن تقييمات الصين، أشار تيرومالاي إلى “الاتجاه المتزايد لـ الشركات الصينية تعطي مفاجأة إيجابية بشأن أرباح الأسهم/عمليات إعادة الشراء.“
وأضاف: “قد تكون هذه الرؤية الأعلى لعوائد المساهمين مفيدة إذا أصبحت الأسواق العالمية أكثر قلقا بشأن الجغرافيا السياسية، وفي سيناريوهات أعلى على المدى الطويل. وسنراقب المرحلة التالية من إصلاحات السوق”.