يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال جلسة استماع للجنة الخدمات المالية بمجلس النواب حول “تقرير السياسة النقدية نصف السنوي للاحتياطي الفيدرالي” في الكابيتول هيل في واشنطن، الولايات المتحدة، 6 مارس 2024.
بوني كاش | رويترز
إذا كان هناك أي شك من قبل، يا رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وقد عزز إلى حد كبير احتمال عدم حدوث تخفيضات في أسعار الفائدة في أي وقت قريب.
الآن، تتساءل وول ستريت عما إذا كان البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام.
ذلك بسبب وقال باول يوم الثلاثاء إن هناك “عدم إحراز المزيد من التقدم” بشأن خفض التضخم مرة أخرى إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، مما يعني أنه “من المرجح أن يستغرق الأمر وقتًا أطول من المتوقع” للحصول على ما يكفي من الثقة لبدء تخفيف السياسة مرة أخرى.
“لقد وضعوا الاقتصاد في المكان الذي يريدونه. وهم الآن يركزون فقط على أرقام التضخم. والسؤال هو، ما العائق هنا؟” وقال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتكس: “شعوري هو أنهم بحاجة إلى شهرين، وربما ثلاثة أشهر متتالية من أرقام التضخم التي تتفق مع هدف 2٪. إذا كان هذا هو المعيار، فإن أقرب وقت يمكنهم الوصول إليه هو سبتمبر. أنا لا أرى تخفيضات في أسعار الفائدة قبل ذلك.”
ومع أن معظم القراءات تشير إلى أن معدل التضخم يبلغ نحو 3% ولا يتحرك بشكل ملحوظ لعدة أشهر، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجد نفسه في مهمة شاقة في الميل الأخير نحو هدفه.
أسعار السوق لخفض أسعار الفائدة كانت متقلبة للغاية في الأسابيع الأخيرة حيث طاردت وول ستريت خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي المتقلب. اعتبارًا من بعد ظهر الأربعاء، كان المتداولون يحسبون احتمالًا بنسبة 71٪ تقريبًا بأن البنك المركزي سينتظر على الأرجح حتى سبتمبر، مع احتمال ضمني لخفض يوليو بنسبة 44٪، وفقًا لـ FedWatch من مجموعة CME كَيّل.
أما بالنسبة لخفض أسعار الفائدة للمرة الثانية، فقد كان هناك ميل نحو خفض آخر في ديسمبر، لكن هذا يظل سؤالًا مفتوحًا.
وقال زاندي، الذي يعتقد أن الانتخابات الرئاسية يمكن أن تدخل في المعادلة بالنسبة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين يصرون على ذلك: “في الوقت الحالي، توقعاتي الأساسية هي اثنان – واحد في سبتمبر وواحد في ديسمبر، لكن يمكنني بسهولة أن أرى خفضًا واحدًا لسعر الفائدة، في نوفمبر”. لا تتأثر بالسياسة.
“خطر حقيقي” لعدم التخفيضات حتى عام 2025
لقد انتشر عدم اليقين عبر الشارع. بلغت احتمالات عدم التخفيضات في السوق هذا العام حوالي 11٪ يوم الأربعاء، لكن لا يمكن تجاهل الاحتمال في هذه المرحلة.
على سبيل المثال، قال الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا إن هناك “خطرًا حقيقيًا” من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض حتى مارس 2025 “على أقرب تقدير”، على الرغم من أنهم في الوقت الحالي ما زالوا متمسكين بتوقعات ديسمبر لهذا الخفض فقط. سنة. كانت الأسواق في بداية عام 2024 تقوم بتسعير ما لا يقل عن ستة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية.
وقال ستيفن جونو، الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، في مذكرة للعملاء: “نعتقد أن صناع القرار لن يشعروا بالارتياح عند بدء دورة التخفيض في يونيو أو حتى سبتمبر”. “باختصار، هذا هو واقع بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يعتمد على البيانات. ومع تجاوز بيانات التضخم التوقعات لبدء العام، فليس من المفاجئ أن يتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن أي ضرورة ملحة لخفض الفائدة، خاصة في ضوء بيانات النشاط القوية. “
من المؤكد أنه لا يزال هناك أمل في أن تنخفض بيانات التضخم في الأشهر القليلة المقبلة وتمنح البنك المركزي مجالًا للتخفيف من حدة التضخم.
ولا يزال سيتي جروب، على سبيل المثال، يتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير النقدي في يونيو/حزيران أو يوليو/تموز، وأن يخفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام. وكتب أندرو هولينهورست، الاقتصادي في سيتي، أن باول وزملائه من صناع السياسة “سيكونون متفاجئين بسرور” ببيانات التضخم في الأشهر المقبلة، وأضاف أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يستعد لخفض أسعار الفائدة إما على أساس تباطؤ التضخم الأساسي على أساس سنوي أو أي علامات ضعف”. في بيانات النشاط.”
في مكان آخر، قام بنك جولدمان ساكس بتأجيل الشهر الذي يتوقع فيه تخفيف السياسة، ولكن فقط إلى يوليو بدلاً من يونيو، حيث لا يزال السرد الانكماشي الأوسع سليمًا، كما كتب جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في الشركة.
الخطر يلوح في الأفق
إذا كان هذا صحيحًا، فسيتم رفع الإيقاف المؤقت لتخفيضات أسعار الفائدة وسيمضي بنك الاحتياطي الفيدرالي قدمًا، كما كتب كريشنا جوها، رئيس فريق السياسة العالمية وإستراتيجية البنك المركزي في Evercore ISI. ومع ذلك، أشار جوها أيضًا إلى النطاق الواسع من الاحتمالات السياسية التي فتحها باول في تصريحاته يوم الثلاثاء.
وأضاف: “نعتقد أنه لا يزال يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي معتمدًا على نقاط البيانات بشكل غير مريح، ومعرضًا بشدة للتقلب من ثلاثة إلى اثنين إلى خفض واحد إذا لم تتعاون بيانات التضخم على المدى القريب”.
إن احتمال وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي العنيد يثير احتمال وقوع خطأ سياسي. وعلى الرغم من الاقتصاد المرن، فإن ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول قد يشكل تهديدا استقرار سوق العملناهيك عن مجالات القطاع المالي مثل البنوك الإقليمية المعرضة لمخاطر المدة التي تتعرض لها محافظ الدخل الثابت.
وقال زاندي إنه كان ينبغي على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أن يخفض أسعار الفائدة مع ارتفاع معدل التضخم عن أعلى مستوياته في منتصف عام 2022، مضيفًا أن العوامل المتعلقة بالإسكان هي في الأساس الشيء الوحيد الذي يقف بين البنك المركزي وهدف التضخم البالغ 2٪.
وقال زاندي إن خطأ سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي “هو أكبر خطر على الاقتصاد في هذه المرحلة. لقد حققوا بالفعل تفويضهم بشأن التوظيف الكامل. لقد حققوا تفويضهم فيما يتعلق بالتضخم”.
وأضاف: “تحدث أشياء، وأعتقد أننا بحاجة إلى أن نكون متواضعين هنا فيما يتعلق بالنظام المالي”. “إنهم يخاطرون بأنهم سيكسرون شيئًا ما. ولأي غرض؟ لو كنت عضوًا في اللجنة، كنت سأقول بقوة أننا يجب أن نرحل بالفعل.”