(أسواق بلومبرج) – في بعض الأحيان تكون العملة المستقرة غير ذلك. عندما انهار بنك وادي السيليكون في مارس من العام الماضي، كان لدى شركة العملات المشفرة Circle Internet Financial Ltd. احتياطيات نقدية بقيمة 3.3 مليار دولار لدعم عملتها بالدولار الأمريكي متوقفة في البنك ولم تتمكن من إخراجها. العملات المستقرة هي رموز مشفرة ترتبط قيمتها عادة بعملة مثل الدولار الأمريكي. إنها توفر وسيلة للمتداولين للتنقل بسرعة بين العملات الأكثر تقلبًا والشيء الذي يقترب من النقد أو طريقة للاحتفاظ بالأموال أو إرسالها دون استخدام البنك. ويمكنهم تتبع العملة العادية بعدة طرق – بشكل رئيسي عن طريق الاحتفاظ بأصول مثل النقد أو السندات الحكومية لدعم قيمة العملة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
مع وجود حوالي 8٪ من احتياطيات USDC عالقة في بنك فاشل، شهدت العملة المستقرة ذعرًا خاصًا بها. تسابق المتداولون للخروج، مما أدى إلى انخفاض سعره إلى أقل بكثير من دولار واحد خلال عطلة نهاية الأسبوع المثيرة عندما كان المنظمون يفكرون في ما يجب فعله بشأن SVB. وبعد تدخل الحكومة لتعويض جميع المودعين في البنك، تعافى سعر USDC. يقول متحدث باسم Circle: “في أعقاب الأزمة المصرفية في العام الماضي، قامت Circle بتحديث البنية التحتية للسوق خلف USDC لتصبح الدولار الرقمي الأقوى والأكثر أمانًا والأكثر شفافية على الإنترنت اليوم”.
أظهرت الأزمة كيف يمكن أن تتعرض العملات المستقرة للمشاكل في العالم المالي التقليدي. لكن البعض يشعر بالقلق من أن العملات المستقرة، التي تبلغ قيمتها السوقية الإجمالية 136 مليار دولار حتى أواخر يناير، يمكن أن يكون لديها القدرة على هز أسواق العالم الحقيقي في المقابل. يقول هيلاري ألين، أستاذ القانون في كلية الحقوق في الجامعة الأمريكية بواشنطن: “لقد أصبحوا أكثر ترابطا، وأكثر ترابطا مع النظام المالي التقليدي”.
يستمر هذا الترابط مع عودة هوس العملات المشفرة الذي بلغ ذروته في عام 2022. تدير شركة BlackRock Inc، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، الآن احتياطيات USDC. ويتولى بنك أوف نيويورك ميلون كورب حراستها. قدمت شركة Circle عرضًا عامًا أوليًا في يناير. يشرف Cantor Fitzgerald LP على “الكثير والكثير” من أصول أكبر عملة مستقرة، Tether، كما يقول الرئيس التنفيذي هوارد لوتنيك. تتيح شركة Mastercard Inc. وMoneyGram International Inc. إمكانية الدفع بالعملات المستقرة. قدمت شركة PayPal Holdings Inc. عملتها المستقرة الخاصة في أغسطس. ويقوم بنك جيه بي مورجان تشيس وشركاه – على الرغم من تشكك الرئيس التنفيذي جيمي ديمون في مجال العملات المشفرة – باستكشاف منتج أشبه بالعملة المستقرة لنقل الودائع.
أحد أسباب الاهتمام: العملات المستقرة والمنتجات المماثلة التي تستخدم دفاتر blockchain يمكن أن تسمح للمصدرين بدخول مجالات جديدة، مثل المدفوعات عبر الحدود والتسوية التجارية. آخر: هناك مال على الطاولة. بفضل رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، يمكن لمصدري العملات المستقرة جمع عوائد تزيد عن 4٪ من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأدوات المالية التقليدية. تعرضت شركة Tether وحدها بشكل مباشر أو غير مباشر إلى 80.3 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في نهاية الربع الرابع، وفقًا لموقعها على الإنترنت.
مثل هذه الاستثمارات تثير قلق المنظمين. في بحث نُشر في سبتمبر، قارن باحثون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك العملات المستقرة بصناديق سوق المال – مشيرين إلى كيف فر المستثمرون في عام 2008 من الأموال مع تعرضات أكبر لبنك ليمان براذرز والأوراق التجارية المدعومة بالأصول. وتقول الورقة: “إذا استمرت العملات المستقرة في النمو وأصبحت أكثر ترابطًا مع الأسواق المالية الرئيسية، مثل أسواق التمويل قصير الأجل، فقد تصبح مصدرًا لعدم الاستقرار المالي للنظام المالي الأوسع”.
لقد حدثت عمليات تشغيل على العديد من العملات المستقرة عدة مرات بالفعل. أحد المخاطر المهمة هو أن مثل هذا الاندفاع للخروج قد يضر بأسواق الأصول التي تدعم العملات المستقرة. هناك أيضًا خطر يتمثل في أن الرموز المميزة للعملات المشفرة، بمرور الوقت، يمكن أن تغير بنية النظام المالي ذاته. يقول أوستن كامبل، الأستاذ المساعد المساعد المتخصص في العملات المشفرة والتمويل في كلية كولومبيا للأعمال، إن العملات المستقرة قد تبدأ في تفكيك الودائع المصرفية، وهو مصدر مهم للتمويل الرخيص للمقرضين. ويقول: “الخطر الحقيقي هو تفكيك المدفوعات من الإقراض”.
على طول الطريق، يمكن أن تؤدي الرموز المميزة للعملات المشفرة أيضًا إلى تآكل حماية المستهلك. وقالت ميشيل بومان، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، في خطاب ألقته يوم ١٧ أكتوبر في جامعة هارفارد: “تزعم العملات المستقرة أنها تتمتع بقابلية للتحويل مقابل الدولار، لكنها في الواقع أقل أمانًا وأقل استقرارًا وأقل تنظيمًا من الأشكال التقليدية للنقود”.
عندما يتعلق الأمر بالشفافية، غالبًا ما يُنظر إلى مصدري العملات المستقرة على أنهم يفتقرون إلى الشفافية، وخاصة أكبر اللاعبين. فرضت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية غرامة على شركة Tether في عام 2021 بعد أن وجدت أن ادعاءاتها بأنها مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي غير صحيحة. ووافقت شركة Tether على الدفع دون الاعتراف بالادعاءات أو نفيها. يقول لوتنيك، الرئيس التنفيذي لشركة Cantor Fitzgerald، إن شركته قامت بمراجعة أصول Tether. وقال في مقابلة أجريت معه في يناير/كانون الثاني مع تلفزيون بلومبرج: “إنهم يمتلكون الأموال التي يقولون إنهم يمتلكونها”. لم تقدم الشركة المدرجة في جزر فيرجن البريطانية تدقيقًا رسميًا ومستقلًا لكيفية دعم عملتها المعدنية.
هناك أيضًا أسئلة حول التنظيم، حتى عندما يكون لدى المصدرين تراخيص أو مواثيق ليكونوا أوصياء على الأصول أو لتحويل الأموال. وقالت بومان في كلمتها: “في حين أن العديد من هؤلاء المصدرين يخضعون لإشراف الدولة، إلا أنهم لا يخضعون للمجموعة الكاملة من القواعد التنظيمية الاحترازية المطبقة على البنوك مثل متطلبات رأس المال والإشراف الاحترازي”. واقترحت أن تخضع العملات المستقرة لنفس اللوائح التي تخضع لها البنوك.
إن معاملة العملات المستقرة مثل البنوك قد يعني أيضًا توفير شبكات أمان مثل التأمين على الودائع ودعم السيولة الفيدرالية. يشعر أستاذ القانون ألين بالقلق من أن هذا لن يؤدي إلا إلى تقريب التمويل اليومي من عالم تداول العملات المشفرة الذي يشبه الكازينو، والذي يعد الاستخدام الرئيسي حاليًا للعملات المستقرة. على الرغم من أن العملات المستقرة تشترك أيضًا في بعض أوجه التشابه مع صناديق سوق المال، فقد قاومت الصناعة فكرة أنه ينبغي تنظيم الرموز المميزة كأوراق مالية.
لا يزال تشريع العملات المستقرة عالقًا في الكونجرس، وتتنازع الوكالات الفيدرالية حول كيفية تنظيم الصناعة. وسط حالة عدم اليقين التنظيمي، تم تكثيف الإنفاذ ضد مزودي العملات المستقرة. في أوائل عام 2023، تلقت شركة Paxos، ومقرها الولايات المتحدة، إشعارًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأنها تعتزم مقاضاة الشركة بسبب بيع ورقة مالية غير مسجلة، وهي عملة BUSD المستقرة التي تحمل علامة Binance. أكد Paxos أن BUSD ليس ورقة مالية وأصدر بيانًا يقول فيه إنه لا يتفق مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. الجهة المنظمة لم ترفع دعوى. توقفت Paxos عن إصدار BUSD الجديد بعد أمر من إدارة الخدمات المالية في نيويورك.
وفي الوقت نفسه تقريبًا، اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات شركة Terraform Labs، المصدرة لعملة TerraUSD المستقرة المنهارة، بالاحتيال على المستثمرين. ويواجه المؤسس دو كوون أيضًا اتهامات جنائية. عملت هذه العملة بشكل مختلف عن العملات المدعومة بالعملات الورقية، إذ كانت مرتبطة بقيمة عملة مشفرة أخرى تسمى لونا، وجذبت المستثمرين إلى تطبيقات ذات عوائد غير مستدامة تبلغ 20٪. أدى تفككها إلى القضاء على مليارات الدولارات وساعد في بدء انهيار العملات المشفرة الذي كشف الاحتيال في بورصة FTX.
مع معاناة بعض الكيانات العاملة في مجال العملات المشفرة، قفز عمالقة التمويل التقليدي إلى المعركة، معتقدين أنهم قادرون على سد الفجوة والالتقاء بالمنظمين في منتصف الطريق. “يحاول جميع اللاعبين الكبار في السوق وضع أنفسهم في موقف: “كيف يمكننا أن نكون أكبر لاعب في مجال العملات المستقرة على الإطلاق؟” يقول شيموس روكا، الرئيس التنفيذي لبنك Xapo في جبل طارق. “”لماذا نعطي هذا العمل لشركة Tether؟” هذا ما يحدث.”
تقول العديد من الشركات التقليدية إنها تخشى تفويت فرصة الابتكار. يشبه Alex Holmes، الرئيس التنفيذي لشركة MoneyGram، العملات المستقرة بـ Napster. لقد فتحت مشاركة الملفات الرقمية الطريق أمام خدمات الموسيقى والبث عبر الإنترنت. “لم يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تمكنت شركة Apple وغيرها من اكتشاف ذلك. يقول هولمز: “إنها تنطلق بسرعة لا تصدق”. وبالمثل، فإن العملات الرمزية ذات القيمة التي يرغب المستخدمون في استبدالها بعملة محلية يمكن أن تكون حلاً للمدفوعات، كما يقول. “إن الشبكة هي التكنولوجيا. إذا كنت تمثل شركة مثل MoneyGram، أو Visa، أو Mastercard، فهذا هو المكان الذي يمكنك فيه البدء في دفع الظرف.”
عملت شركة المدفوعات العملاقة PayPal مع Paxos لإصدار عملتها المستقرة، والتي تقدمها على تطبيقها وموقعها الإلكتروني. بلغت القيمة السوقية الإجمالية للرمز 301 مليون دولار اعتبارًا من 22 يناير، وفقًا لموقع CoinGecko، وهو موقع بيانات العملات المشفرة. يقول تشارلز كاسكاريلا، الرئيس التنفيذي لشركة Paxos: “لقد أدركت PayPal للتو أن العملة المستقرة يمكن أن تكون تحويلية للغاية لأعمالهم”. “لقد بذلوا جهدًا كبيرًا ليتمكنوا من إيصال ذلك إلى عملائهم.”
تعمل خدمة إرسال الأموال القائمة على العملات المستقرة من MoneyGram على شبكة blockchain أصغر تسمى Stellar. نظرًا لعدم امتلاك الكثير من الأشخاص لمحافظ Stellar، فمن المحتمل أن يكون استخدامها منخفضًا. ويشارك آخرون في تجارب معظمها خارج الولايات المتحدة. أعلنت شركة Mastercard في يونيو عن إصدار تجريبي لشبكة Multi Token Network في المملكة المتحدة. تقوم الشبكة باختبار حالات الاستخدام بناءً على رموز الإيداع، وهي رموز تشبه العملات المستقرة مدعومة بالودائع المصرفية. وتشمل التطبيقات المحتملة تمويل التجارة والعقارات والمدفوعات عبر الحدود، وفقًا للشركة. يقول راج دامودهاران، نائب الرئيس التنفيذي في شركة ماستركارد: “نحن نعمل على جعل بعض حالات الاستخدام هذه متاحة في المملكة المتحدة”.
في الولايات المتحدة، لا يزال بنك جيه بي مورجان في المراحل الأولى من استكشاف رموز الإيداع للمدفوعات والتسويات عبر الحدود. وتتمثل فكرتها في أن مثل هذه الرموز يمكن أن تتناسب مع الممارسات المصرفية التقليدية وتتوافق تمامًا مع القوانين الحالية. تؤكد ورقة بحثية لـ JPMorgan أن رموز الإيداع ستصبح في النهاية “شكلاً من أشكال الأموال المستخدمة على نطاق واسع ضمن النظام البيئي للأصول الرقمية، تمامًا كما تشكل أموال البنوك التجارية في شكل ودائع مصرفية أكثر من 90٪ من الأموال المتداولة اليوم”. تعمل ماستركارد على العديد من البرامج التجريبية لأداة أخرى تشبه العملات المستقرة – العملات الرقمية للبنك المركزي، والتي هي في الأساس رموز صادرة عن البنوك المركزية – في أماكن بما في ذلك هونج كونج وأستراليا. ومع ذلك، فحتى النسخة البسيطة من العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) تعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي وقفة مؤقتة. وقالت بومان في خطابها بجامعة هارفارد: “إذا لم يتم تصميم العملة الرقمية الرقمية بشكل صحيح، فيمكن أن تعطل النظام المصرفي وتؤدي إلى عدم الوساطة”.
تركز الشركات المالية غير المشفرة بشكل أكبر على إبقاء أصبع القدم في التكنولوجيا، فقط للتأكد من عدم استبعادها في حالة انطلاقها. يقول دامودهاران: “لسنا هنا لاختيار الفائزين وما هو تنسيق العملة الصحيح”. “دورنا هو التأكد من أننا ندعم جميع تنسيقات العملات المؤهلة ونترك السوق يقرر أين يتجه.”
يقوم خريف ويانغ بتغطية العملات المشفرة لصالح بلومبرج نيوز. خريف في بورتلاند، أوريغون، ويانغ في نيويورك.
الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك
©2024 بلومبرج إل بي