صور SOPA / LightRocket عبر Getty Images
بينما كمبيوتر سوبر مايكرو (ناسداك:SMCI) لا ينشئ الرقائق المتقدمة التي تقود ثورة الذكاء الاصطناعي، ولا يزال مزود حلول الخوادم والتخزين يشارك في نفس مستوى النمو، إن لم يكن أسرع. المخزون لقد شهد مؤخرًا شهرًا رائعًا، مما أدى إلى وصول Super Micro إلى 1000 دولار للسهم الواحد. أطروحة الاستثمار الخاصة بي محايدة بالنسبة للسهم، خاصة بعد أن انخفضت شركة Super Micro بمقدار 200 دولار لتنهي أسبوع التداول بانخفاض عند 803 دولارات، أي أقل بحوالي 275 دولارًا من أعلى مستوى على الإطلاق في 16 فبراير.
المصدر: فينفيز
ركوب موجة الذكاء الاصطناعي
قبل بضعة أسابيع، ذكرت سوبر مايكرو أرقام FQ2’24 حيث ارتفعت المبيعات بنسبة تزيد عن 100% على النحو التالي:
المصدر: البحث عن ألفا
لذلك، يجب على المستثمر أن يأخذ في الاعتبار على الفور أن جزءًا كبيرًا من المكاسب الأخيرة لشركة Super Micro لها ما يبررها بناءً على النمو الهائل في المبيعات. وبالإضافة إلى ذلك، كان المخزون كان ثابتًا لمدة عام تقريبًا قبل أن تعزز الشركة التوجيه بشكل كبير في منتصف شهر يناير، مما أدى إلى ارتفاع كبير في الأسهم.
في حين أن نمو المبيعات كان بالكاد يزيد عن 100%، فقد أبلغ لاعب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عن نمو أرباحه بنسبة 70% فقط لتصل إلى 5.59 دولار للسهم الواحد. الأهم من ذلك، أن إرشادات شهر مارس لم تتضمن تراجع المبيعات الذي حدث في الربع المالي الثالث الماضي، مع تحديث هدف الإيرادات إلى مستوى مرتفع يبلغ 4.1 مليار دولار وهدف ربحية السهم يصل إلى 6 دولارات.
وتتوقع شركة Super Micro الآن نمو الإيرادات بنسبة 200% تقريبًا في الربع الحالي، إلى جانب زيادة ربحية السهم بنسبة 250% على الأقل. إن ارتفاع السهم من 250 دولارًا إلى 800 دولار يتماشى في الواقع مع نمو ربحية السهم المتوقع لربع مارس.
من المتوقع أن تقترب الإيرادات ربع السنوية من 4 مليارات دولار أمريكي لتشغيل البنية التحتية للخادم والتي تجاوزت مبيعاتها مليار دولار أمريكي فقط لأول مرة في الربع المالي الرابع من عام 2021 ولم تتجاوز 2 مليار دولار أمريكي حتى الربع الرابع من عام 2022. يجب أن يرتفع السهم بشكل كبير ليتناسب مع معدلات النمو المبلغ عنها.
الجزء المثير للاهتمام في Super Micro هو أن الشركة توفر حلول الرفوف لمراكز البيانات. بينما يتعين على المستثمرين اختيار شركة شرائح GPU AI للاستثمار فيها نفيديا (NVDA) أو أيه إم دي (أيه إم دي)، لدى Super Micro حلولاً لجميع الشرائح ذات الصلة من كلا الموفرين. تعمل شركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أيضًا مع شرائح Gaudi 2 وGaudi 3 شركة انتل (إنتك) لتزويد العملاء بحلول خادم الذكاء الاصطناعي الكاملة للاستدلال وLLM.
إن الأسعار التنافسية لوحدات معالجة الرسوميات لن تؤدي إلا إلى زيادة الطلب على حلول البنية التحتية من Super Micro، حيث تشتري الشركات والمتوسعون الفائقون المزيد والمزيد من الرقائق. تقدم الشركة حلول رفوف مبتكرة بأحدث التقنيات، بما في ذلك رفوف تبريد سائلة عبر التبريد المرفق المباشر لإدارة الحرارة وخفض تكاليف الطاقة من حلول الذكاء الاصطناعي عالية الأداء.
وستكون لدى الشركة القدرة على إنتاج 5000 رف شهريًا ويبلغ الإنتاج حاليًا معدلات تشغيل تبلغ 65% فقط على الرغم من معدلات النمو الهائلة. تعمل شركة Super Micro أيضًا على زيادة قدرتها في كل من Silicon Valley وماليزيا لتلبية الزيادة المستمرة المتوقعة في حلول خادم مركز بيانات الذكاء الاصطناعي في السنوات المقبلة.
لقد تجاوزت شركة Super Micro الصناعة بشكل كبير، حيث كانت معدلات النمو أقل من 20٪ طوال فترة كوفيد. شهدت الشركة انطلاقة النمو بعد العمل مع Nvidia على حلول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتتوقع شركة Super Micro الآن أن يوفر حل تكنولوجيا المعلومات الشامل للبرامج والخدمات والتخزين والأمن مسارًا لتحقيق مبيعات تزيد عن 25 مليار دولار.
المصدر: عرض Super Micro FQ2’24 
تتوقع شركة حلول مراكز التاريخ أن تتراوح إيرادات السنة المالية 24 في حدود 14.5 مليار دولار أمريكي، مما يوفر إيرادات إضافية تزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي. وتتوقع الشركة نموًا آخر بنسبة 70٪ للوصول إلى هذا الهدف الداخلي.
علم أحمر واحد
أكبر علامة حمراء هي الهوامش الإجمالية المحدودة بسبب أعمال الأجهزة. أعلنت شركة Super Micro فقط عن هوامش إجمالية للربع الثاني بلغت 15.4%، بانخفاض عن 18.7% في نفس الربع من العام الماضي. تقوم الشركة حاليًا بمطاردة الأعمال على حساب الهوامش.
شركات شرائح الذكاء الاصطناعي هي الشركات التي تتمتع بإجمالي هامش ربح يتراوح بين 60% إلى 70% بسبب تعقيد الرقائق والمنافسة المحدودة. في النهاية، ما يهم المستثمر هو تقييم السهم ومعدل نمو الأعمال، بغض النظر عما إذا كان إجمالي الهوامش أعلى من 75% لشركة Nvidia أو 15% لشركة Super Micro.
الخطر الوحيد هو أن أعمال الأجهزة ذات هامش الربح المنخفض يمكن أن تواجه عادةً المزيد من المنافسة نظرًا لعدم امتلاك الشركة للتكنولوجيا المتخصصة لضمان سعر مميز. شركات أجهزة الكمبيوتر الأخرى مثل تقنيات ديل (ديل) لا تقدم معدلات نمو مماثلة بينما لا تزال تحقق ضعف الهوامش الإجمالية، بنسبة تصل إلى 32% بسبب ارتفاع مزيج الخدمات. على الرغم من ذلك، يتم تداول السهم عند الحد الأدنى من مضاعف السعر إلى الربحية بسبب مشكلات النمو.
بعد الانخفاض بمقدار 200 دولار، لم يعد سهم Super Micro سهمًا باهظ الثمن بعد الآن، حيث يعكس الارتفاع فقط النمو الهائل في الأرباح. لقد قطعت الشركة بالفعل شوطًا طويلاً في الربع المالي الثالث من العام المالي 2024 وسيبدأ المستثمرون سريعًا في النظر إلى أهداف ربحية السهم للعام المالي 2025. يتم تداول السهم فقط عند 27.5x أهداف ربحية السهم للسنة المالية 25 البالغة 29.22 دولارًا أمريكيًا مع تعيين ربحية السهم للتوسع بمعدل أسرع.
تم تداول السهم سابقًا أقل من 10 أضعاف أهداف ربحية السهم الآجلة، على غرار شركة Dell Technologies. إلى جانب مخاطر انخفاض الهوامش الإجمالية، تميل هذه الأنواع من الأجهزة من الشركات إلى البيع بمضاعفات السعر إلى الربحية المنخفضة أيضًا.
السؤال الذي يتعين على المستثمرين الإجابة عليه هو إلى متى ستستمر ثورة الذكاء الاصطناعي. زعمت AMD أن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي سوف يرتفع إلى 400 مليار دولار بحلول عام 2027، مما يؤدي إلى عدة سنوات أخرى من النمو الهائل، وبموجبه سيحافظ سيناريو Super Micro على مضاعفات السعر إلى الربحية المرتفعة بمعدلات نمو لدعم النمو في طلبات مراكز البيانات.
تحتاج الشركة فقط إلى تعزيز الهوامش الإجمالية بمقدار 100 نقطة أساس في السنة المالية 25 ويقفز الدخل التشغيلي بما يصل إلى 200 مليون دولار بناءً على هدف الإيرادات البالغ 20 مليار دولار تقريبًا. وحتى بعد خصم الضرائب، ستقوم شركة Super Micro بزيادة ربحية السهم بمقدار 2 إلى 3 دولارات للسهم الواحد، بناءً على عدد الأسهم المخفف الحالي البالغ 58 مليونًا فقط.
السهم رخيص ويمكن لشركة Super Micro أن تبدأ بسهولة في تحقيق هوامش إجمالية أعلى من خلال حل شامل لتكنولوجيا المعلومات، على عكس حل الأجهزة الحالي.
يبعد
إن الفكرة الرئيسية للمستثمر هي أن Super Micro هو بالتأكيد سهم يصعب تقييمه في الوقت الحالي. لا تبدو معدلات النمو الهائلة مستدامة، وقد حققت الشركة نجاحًا كبيرًا في هوامش الربح الإجمالية للحصول على حصة في السوق في إشارة إلى أن المنافسة شرسة. ومع مرور الوقت، يمكن لشركة Super Micro استخدام الحصة السوقية الإضافية وحلول تكنولوجيا المعلومات الشاملة للضغط على المنافسة ودفع الهوامش إلى أعلى، مما يوفر دفعة كبيرة لعائد السهم الواحد.
على الرغم من الارتفاع الكبير، فإن السهم ليس بالضرورة باهظ الثمن هنا بسعر 800 دولار. يجب على المستثمرين بالتأكيد توخي الحذر بالنظر إلى التداول المتقلب، ولكن من المحتمل أن يوفر الضعف فرصة لامتلاك قصة نمو كبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي على مدى العامين المقبلين بقيمة معقولة.