قوى الاستقرار: كيف تتغلب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين على تقلبات الأسعار

قام أحد عشر صندوقًا متداولًا للبيتكوين معتمدًا برسم العملة المشفرة الرائدة بطبقة جديدة من الشرعية. ومن خلال الحصول على مباركة رسمية من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC)، تم رفع حاجز الاستثمار المؤسسي.

مع زوال هذا الحاجز، يمكن الآن للمستشارين الماليين وصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق التقاعد وشركات التأمين والمستثمرين الأفراد الحصول على التعرض للبيتكوين دون متاعب الوصاية المباشرة. والأهم من ذلك، أنه تم إزالة العيب من عملة البيتكوين، والتي كانت تُشبه سابقًا بـ “هوس التوليب”، أو “سم الفئران”، أو “مؤشر غسيل الأموال”.

بعد الدومينو غير المسبوق لإفلاس العملات المشفرة طوال عام 2022، عاد سعر البيتكوين إلى مستوى نوفمبر 2020 البالغ 15.7 ألف دولار بحلول نهاية ذلك العام. بعد استنزاف خزان FUD الكبير، تعافت عملة البيتكوين ببطء خلال عام 2023 ودخلت عام 2024 عند مستوى 45 ألف دولار، وتمت زيارتها لأول مرة في فبراير 2021.

مع انخفاض سعر البيتكوين الرابع إلى النصف في أبريل، ومع قيام صناديق الاستثمار المتداولة بتحديد ديناميكيات جديدة للسوق، ما الذي يجب أن يتوقعه مستثمرو البيتكوين بعد ذلك؟ لتحديد ذلك، يجب على المرء أن يفهم كيف أدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى زيادة حجم تداول البيتكوين، مما أدى إلى استقرار تقلبات أسعار البيتكوين بشكل فعال.

فهم صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وديناميكيات السوق

تمثل عملة البيتكوين نفسها إضفاء الطابع الديمقراطي على المال. لا تدين بالفضل للسلطة المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي، فإن شبكة بيتكوين اللامركزية من عمال المناجم والسياسة النقدية المحددة خوارزميًا تضمن عدم العبث بمعروضها المحدود من العملات البالغ 21 مليونًا.

بالنسبة لمستثمري البيتكوين، هذا يعني أنهم يمكن أن يتعرضوا لأصول لا تتبع مسارًا متأصلًا لتخفيض قيمة العملة، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع جميع العملات الورقية الموجودة في العالم. هذا هو الأساس لإدراك قيمة البيتكوين.

تمثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) مسارًا آخر لإرساء الديمقراطية. الغرض من صناديق الاستثمار المتداولة هو تتبع سعر الأصل، ممثلاً بالأسهم، وتمكين التداول على مدار اليوم على عكس صناديق الاستثمار المشتركة المُدارة بشكل نشط. ويضمن تتبع الأسعار السلبي لصناديق الاستثمار المتداولة رسومًا أقل، مما يجعلها أداة استثمارية يمكن الوصول إليها.

وبطبيعة الحال، سيكون الأمر متروكًا لأوصياء البيتكوين مثل Coinbase لتفعيل الأمن السحابي الكافي لغرس ثقة المستثمرين.

في عالم صناديق الاستثمار المتداولة، أظهرت صناديق بيتكوين المتداولة ارتفاع الطلب على الأصول اللامركزية المقاومة للتخفيف المركزي. إجماليًا في آخر 15 يومًا، نتج عن ذلك حجم تداول بقيمة 29.3 مليار دولار مقابل ضغط قدره 14.9 مليار دولار من Grayscale Bitcoin Trust BTC (GBTC).

هذا ليس مفاجئا. مع ارتفاع سعر بيتكوين بسبب ضجيج صناديق بيتكوين المتداولة، دخل 88٪ من جميع حاملي بيتكوين منطقة الربح في ديسمبر 2023، ووصلوا في النهاية إلى 90٪ في فبراير. في المقابل، كان مستثمرو GBTC يصرفون أموالهم، مما وضع ضغطًا هبوطيًا بقيمة 5.6 مليار دولار على سعر البيتكوين.

علاوة على ذلك، استفاد مستثمرو GBTC من الرسوم المنخفضة من صناديق Bitcoin المتداولة المعتمدة حديثًا، مما أدى إلى تحويل الأموال من رسوم GBTC المرتفعة نسبيًا البالغة 1.50٪. في نهاية اليوم، فازت شركة iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابعة لشركة BlackRock بالحجم برسوم قدرها 0.12%، والتي سترتفع إلى 0.25% بعد فترة إعفاء مدتها 12 شهرًا.

ولوضع هذا في سياق عالم صناديق الاستثمار المتداولة الأوسع، تمكنت IBIT وFBTC من التفوق على iShares Climate Conscious & Transition MSCI USA ETF (USCL)، الذي تم إطلاقه في يونيو 2023، في غضون شهر من التداول.

وهذا يدل بشكل خاص على أن تاريخ البيتكوين هو أحد الهجمات القادمة من اتجاه الاستدامة. تجدر الإشارة إلى أن سعر البيتكوين انخفض بنسبة 12٪ في مايو 2021، بعد فترة وجيزة غرد إيلون ماسك أن شركة Tesla لم تعد تقبل مدفوعات BTC على وجه التحديد بسبب المخاوف البيئية.

خلال شهر يناير، وجدت IBIT وFBTC نفسيهما في المركزين الثامن والعاشر على التوالي كصناديق استثمار متداولة ذات أكبر تدفقات صافية للأصول، برئاسة iShares Core S&P 500 ETF (IVV)، وفقًا لتقرير Morning Star. مع تدفق حوالي 10,000 بيتكوين يوميًا إلى صناديق الاستثمار المتداولة، يمثل هذا طلبًا غير متوازن إلى حد كبير يزيد عن 900 بيتكوين يتم تعدينها يوميًا.

من الآن فصاعدا، مع تراجع ضغط التدفق الخارجي لـ GBTC وزيادة اتجاه التدفق، فإن التدفق المستمر للأموال إلى صناديق Bitcoin ETFs على استعداد لتحقيق استقرار سعر BTC.

آلية الاستقرار

مع دخول 90٪ من حاملي البيتكوين إلى منطقة الربح، وهي أعلى نسبة منذ أكتوبر 2021، يمكن أن تأتي ضغوط البيع من العديد من المصادر، المؤسسية، والتعدين، والتجزئة. إن اتجاه التدفق المرتفع في صناديق Bitcoin ETFs هو الحصن ضده، خاصة التوجه إلى حدث ضجيج آخر – النصف الرابع من Bitcoin.

تولد أحجام التداول الأعلى سيولة أعلى، مما يسهل تحركات الأسعار. وذلك لأن الكميات الكبيرة بين المشترين والبائعين تمتص الاختلالات المؤقتة. خلال شهر يناير، أظهر تقرير CoinShares تدفقات بقيمة 1.4 مليار دولار من البيتكوين، إلى جانب 7.2 مليار دولار من الصناديق الصادرة حديثًا في الولايات المتحدة، مقابل تدفقات خارجة من GBTC بقيمة 5.6 مليار دولار.

ومن ناحية أخرى، تعمل المؤسسات المالية الضخمة على تحديد خطوط أساس جديدة للسيولة. اعتبارًا من السادس من فبراير، قامت شركة Fidelity Canada بتخصيص نسبة 1٪ من البيتكوين ضمن صندوقها المحافظ ETF. ونظراً لللقب “المحافظ”، فإن هذا يشير إلى تخصيص نسبة مئوية أكبر في الصناديق غير المحافظة في المستقبل.

في النهاية، إذا استفادت عملة البيتكوين من 1٪ من مجموعة السوق البالغة 749.2 تريليون دولار من فئات الأصول المختلفة، فقد تنمو القيمة السوقية لبيتكوين إلى 7.4 تريليون دولار، مما يرفع سعر البيتكوين إلى 400 ألف دولار.

وبالنظر إلى أن صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة توفر نقطة مرجعية متسقة وشفافة لسعر السوق، فإن الصفقات المجمعة الكبيرة تقلل من تأثير السوق على عمليات البيع المحتملة القادمة من القائمين بالتعدين. ويظهر هذا من خلال أبحاث FalconX، التي تظهر ارتفاعًا كبيرًا في الأحجام الإجمالية اليومية، سابقًا من متوسط ​​5% متجهًا إلى نطاق 10 – 13%.

بمعنى آخر، يعمل نظام السوق الجديد الناجم عن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين على تقليل تقلبات السوق بشكل عام. حتى الآن، كان القائمون بتعدين البيتكوين هو المحرك الرئيسي لقمع الأسعار على الجانب الآخر من معادلة السيولة. في أحدث تقرير أسبوعي عن السلسلة من Bitfinex، كانت محافظ التعدين مسؤولة عن تدفقات خارجية بقيمة 10,200 BTC.

يطابق هذا ما يقرب من 10,000 BTC من التدفقات الواردة أعلاه في صناديق Bitcoin ETFs، مما يؤدي إلى مستويات أسعار مستقرة نسبيًا. مع إعادة استثمار عمال المناجم وتحديث منصات التعدين قبل النصف الرابع، يمكن أن تلعب آلية استقرار أخرى دورًا – الخيارات.

على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة لم توافق بعد على الخيارات المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة BTC، فإن هذا التطور سيزيد من سيولة صناديق الاستثمار المتداولة. بعد كل شيء، فإن النطاق الأكبر من استراتيجيات الاستثمار التي تدور حول التحوط يزيد من السيولة على جانبي التجارة.

كمقياس تطلعي، فإن التقلبات الضمنية في تداول الخيارات تقيس معنويات السوق. لكن نضج السوق الأكبر الذي سنشهده حتمًا بعد إدخال صناديق الاستثمار المتداولة في BTC، من المرجح أن نشهد تسعيرًا أكثر استقرارًا للخيارات وعقود المشتقات بشكل عام.

تحليل التدفقات الداخلة ومعنويات السوق

اعتبارًا من 9 فبراير، تمتلك مؤسسة Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) 468,786 بيتكوين. خلال الأسبوع الماضي، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 8.6٪ ليصل إلى 46.2 ألف دولار. بالتزامن مع التوقعات السابقة، يعني هذا أنه من المرجح أن ينتشر إغراق البيتكوين على نطاق واسع قبل النصف الرابع وما بعده.

وفقًا لأحدث الأرقام المقدمة من Farside Investors، اعتبارًا من 8 فبراير، حققت صناديق Bitcoin المتداولة تدفقات بقيمة 403 مليون دولار، بإجمالي 2.1 مليار دولار. وبلغ إجمالي التدفقات الخارجة من GBTC 6.3 مليار دولار.

في الفترة من 11 يناير إلى 8 فبراير، انخفضت التدفقات الخارجية لـ GBTC بشكل مطرد. وخلال الأسبوع الأول، بلغ متوسطها 492 مليون دولار. وفي الأسبوع الثاني، بلغ متوسط ​​التدفقات الخارجة من GBTC 313 مليون دولار، وانتهت بـ 115 مليون دولار في المتوسط ​​خلال الأسبوع الثالث.

وعلى أساس أسبوعي، يمثل هذا انخفاضًا بنسبة 36% في ضغط البيع من الأسبوع الأول إلى الثاني، وانخفاضًا بنسبة 63% من الأسبوع الثاني إلى الثالث.

مع ظهور GBTC FUD حتى 9 فبراير، ارتفع مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى “الجشع” عند 72 نقطة. يمثل هذا عودة إلى 12 يناير، عند 71 نقطة، بعد أيام قليلة فقط من موافقة صندوق Bitcoin ETF.

وبالنظر إلى المستقبل، تجدر الإشارة إلى أن سعر البيتكوين يعتمد على السيولة العالمية. بعد كل شيء، كانت دورة رفع أسعار الفائدة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2022 هي التي تسببت في سيل من حالات إفلاس العملات المشفرة، والتي بلغت ذروتها في انهيار FTX. وتتوقع العقود الآجلة للصندوق الفيدرالي الحالي نهاية تلك الدورة إما في مايو أو في يونيو.

علاوة على ذلك، فمن غير المرجح أن ينحرف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن مسار طباعة النقود. وفي مثل هذه المناسبات، حذت أسعار البيتكوين حذوها.

وبالنظر إلى الدين الوطني الذي لا يمكن التغلب عليه والذي يبلغ 34 تريليون دولار، في حين أن الإنفاق الفيدرالي يستمر في تجاوز الإيرادات، فإن بيتكوين تضع نفسها كأصل ملاذ آمن. واحدة تنتظر تدفقات رأس المال إلى العرض المحدود البالغ 21 مليون عملة.

السياق التاريخي والتداعيات المستقبلية

وباعتبارها أصول ملاذ آمن مماثلة، تم إطلاق Gold Bullion Securities (GBS) كأول صندوق استثمار متداول للذهب في مارس 2003 في بورصة الأوراق المالية الأسترالية (ASX). في العام المقبل، تم إطلاق SPDR Gold Shares (GLD) في بورصة نيويورك (NYSE).

وفي غضون أسبوع من 18 نوفمبر 2004، ارتفع إجمالي صافي أصول GLD من 114,920,000 دولار إلى 1,456,602,906 دولار. وبحلول نهاية ديسمبر، انخفض هذا المبلغ إلى 1,327,960,347 دولارًا. للوصول إلى القيمة السوقية IBIT لشركة BlackRock البالغة 3.5 مليار دولار، استغرق الأمر GLD حتى 22 نوفمبر 2005.

على الرغم من عدم تعديله حسب التضخم، إلا أن هذا يشير إلى معنويات السوق المتفوقة لبيتكوين مقارنة بالذهب. إن عملة البيتكوين رقمية، إلا أنها ترتكز على شبكة تعدين إثباتية للعمل تمتد حول العالم. تترجم طبيعتها الرقمية إلى قابلية النقل التي لا يمكن قولها عن الذهب.

وقد عرضت حكومة الولايات المتحدة هذه النقطة عندما أصدر الرئيس روزفلت الأمر التنفيذي رقم 6102 في عام 1933 للمواطنين لبيع سبائكهم الذهبية. وبالمثل، يتم اكتشاف عروق ذهب جديدة بشكل متكرر مما يضعف حالة العرض المحدودة على عكس البيتكوين.

بالإضافة إلى هذه الأساسيات، فإن خيارات Bitcoin ETF لم تتحقق بعد. ومع ذلك، يتوقع محللو ستاندرد تشارترد ما يتراوح بين 50 إلى 100 مليار دولار في صناديق بيتكوين المتداولة بحلول نهاية عام 2024. علاوة على ذلك، لم تتبع الشركات الكبيرة بعد قيادة MicroStrategy من خلال تحويل مبيعات الأسهم بشكل فعال إلى أصول منخفضة القيمة.

حتى تخصيص 1٪ من BTC عبر الصناديق المشتركة من المتوقع أن يرتفع سعر BTC بشكل كبير. مثال على ذلك، قامت Advisors Preferred Trust بتخصيص نطاق بنسبة 15٪ للتعرض غير المباشر للبيتكوين عبر العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

خاتمة

بعد 15 عامًا من الشك والشكوك، وصلت عملة البيتكوين إلى قمة المصداقية. ضمنت الموجة الأولى من المؤمنين بالنقود السليمة عدم ضياع نسخة blockchain منها في سلة تاريخ البرمجة.

على خلفية ثقتهم، حتى الآن، شكل مستثمرو البيتكوين الموجة الثانية. يمثل حدث Bitcoin ETF الحدث الرئيسي للتعرض للموجة الثالثة. وتستمر البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم في تآكل الثقة في المال، حيث لا تستطيع الحكومات أن تساعد نفسها إلا في الانغماس في الإنفاق.

مع الكثير من الضجيج الذي تم إدخاله في تبادل القيمة، تمثل عملة البيتكوين عودة إلى جذر النقود السليمة. نعمة التوفير الخاصة بها هي إثبات رقمي، ولكن أيضًا إثبات مادي للعمل كطاقة. وباستثناء الإجراءات المتطرفة التي تتخذها حكومة الولايات المتحدة لتخريب التعرض المؤسسي، يمكن أن تتفوق عملة البيتكوين على الذهب كأصل ملاذ آمن تقليدي.

هذه مشاركة ضيف بواسطة شين نيجل. الآراء المعبر عنها هي آراء خاصة بهم تمامًا ولا تعكس بالضرورة آراء BTC Inc أو Bitcoin Magazine.