سجلت مؤشرات الأسهم الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة – و و و – أعلى مستوياتها على الإطلاق هذا الأسبوع.
ويحدث هذا الارتفاع على الرغم من التشاؤم المتزايد تجاه احتمالية خفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب.
حتى الشهر الماضي، خصصت السوق احتمالية تزيد عن 75% للتخفيض الأول لسعر الفائدة الذي سيتم الإعلان عنه في مارس. منذ أوائل هذا الأسبوع، انقلب السوق على أعقابه فيما يتعلق بهذه التوقعات، ويحدد الآن فرصة بنسبة 43٪ فقط لخفض سعر الفائدة في مارس. وكما عبرت عنه في رسائل سابقة، أجد هذا الأمر بناءًا لأنني اعتقدت أن السوق كان يبالغ في تقدير احتمالية حدوث تخفيضات قريبًا.
ومع ذلك، هناك تباين غريب يحدث مع تحول السوق إلى أسعار الفائدة السلبية وارتفاع أسواق الأسهم.
من المقرر أن يعقد بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه القادم في 31 يناير، وفي ذلك الوقت سنعرف المزيد عن الاتجاه المستقبلي.
لم يتم بعد تسعير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة
وفي الوقت الحالي، يتم التداول بانخفاض 20% منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة. بالنسبة للبعض، قد يبدو هذا مهمًا، لكنه في الواقع أمر طبيعي تمامًا بالنسبة للسوق الصاعدة.
ومع ذلك، يجب أن أكون أول من يعترف بأنني لم أتوقع الجانب السلبي الفوري لموافقة BTC على ETF.
اعتقدت أن ضغط الشراء من صناديق الاستثمار المتداولة سيكون كافيًا لدعم السوق على الرغم من التراكم الكبير في الترقب الذي أدى إلى إعطاء هيئة الأوراق المالية والبورصة الموافقة النهائية.
وبينما يجب أن أعترف بالهزيمة في التوقيت، أعتقد أنني سوف أكون على حق فيما يتعلق بالأساسيات.
1. التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة تلبي التوقعات
منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، اكتسبت صناديق الاستثمار المتداولة مجتمعة مبلغًا مذهلاً قدره 123.469 بيتكوين في 9 أيام تداول فقط.
أكثر من نصف حجم Microstrategy بالفعل:
لتوضيح مدى أهمية هذا الرقم، يمكن إجراء مقارنة مفيدة مع MicroStrategy Incorporated (NASDAQ:)، التي تمتلك إجمالي 189.150 بيتكوين.
وفقًا لبيانات التدفق التي أعدها فريق بحث BitMEX، استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة بالفعل على BTC بما يعادل 65٪ من ممتلكات Microstrategy.
هذا ضخم.
الخطوة الأخيرة من قبل سايلور؟
مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، أصبح هناك سبب أقل للنظر في الاستثمار في Microstrategy، وأعتقد أن فرصة مايكل سايلور تغلق. إذا كنا نعرف أي شيء عن سايلور، فهو أنه جشع للبيتكوين، لذلك أتخيل أنه يسعى حاليًا للعثور على أموال إضافية لنشرها في البيتكوين.
2. سوف تأكل صناديق الاستثمار المتداولة توزيع BTC
هناك طريقة أخرى للتفكير في الأمر وهي مقارنة التدفق اليومي إلى صناديق الاستثمار المتداولة بالإصدار اليومي لعملة البيتكوين.
في هذه اللحظة، يتم توزيع 6.25 بيتكوين على الشبكة كل 10 دقائق، أي ما يعادل زيادة عرض بيتكوين بمقدار 900 بيتكوين يوميًا.
تشبه صناديق Bitcoin ETFs لعبة Pac-Man العملاقة التي تأكل عملة BTC العائمة.
وبالمتوسط الحالي، يتدفق أكثر من 10,000 بيتكوين إلى صناديق الاستثمار المتداولة يوميًا. حتى لو افترضنا أن معدل التدفق هذا سوف يتلاشى بشكل كبير، فإن رهاني هو أن صناديق الاستثمار المتداولة سوف تفوق بقوة التوزيع الجديد للبيتكوين.
ضع في اعتبارك أنه بعد حدث النصف في أبريل من هذا العام، سيتم خفض معدل العرض إلى النصف إلى 450 بيتكوين يوميًا.
3. يستمر الخروج من التدرج الرمادي
وبالوتيرة الحالية، يخسر صندوق GBTC ما يقرب من 500 مليون دولار أمريكي لكل يوم تداول، ليصل إجمالي خسارة الأصول المُدارة إلى أكثر من 4.2 مليار دولار أمريكي أو 16% من قيمة الصندوق منذ إطلاقه.
هذا جذري.
كنت أتوقع بعض التدفقات الخارجة من GBTC عند التحويل عندما رأيت هيكل الرسوم المحدث. ومع ذلك، أعتقد أن الآثار الضريبية المحتملة على حاملي الأسهم ستكون كافية كحافز للبقاء في GBTC.
وغني عن القول أني كنت مخطئا، وأسباب ذلك هي ما يلي:
أ) كان هناك خصم تجاري كبير على GBTC لقيمة BTC الأساسية في وقت سابق من العام. يتم إغلاق هذه الفجوة الآن، ويمكن للمشترين السابقين لـ GBTC تحقيق الربح.
ب) تمتلك ملكية إفلاس FTX 22 مليون وحدة من GBTC ويقال إنها باعت ما قيمته حوالي مليار دولار من أسهم GBTC.
ج) تم إطلاق GBTC برسوم أعلى بعدة مرات من المنافسة. لماذا تبقى في GBTC إذا كان نفس المنتج الذي تقدمه Blackrock أو Bitwise يمثل 20% من التكلفة؟
يبقى السؤال ما إذا كان هذا النزيف لـ GBTC سيستمر.
أتصور أن التدفقات الخارجية ستستمر إما بمعدلات متناقصة أو أن Grayscale يسد الثغرة في سفينتهم من خلال تقديم جدول رسوم أقل للمستثمرين.
ماذا حدث بعد ذلك؟
من السهل أن تستوعب “ملحمة Bitcoin ETF” بأكملها وتعتقد أن هذا هو كل ما يقود السوق.
لذلك، أعتقد أنه من المفيد أن نتذكر أن ما هو أكثر أهمية من أي شيء آخر عند تداول الأصول الرقمية هو سلوك المستثمرين وقصصهم.
قبل إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، كانت الأسواق تتوقع تدفقات ضخمة. وقد شهد السوق الآن تلك التدفقات الداخلة ولكن من المؤسف أن التدفقات الخارجة من GBTC تجاوزت التدفقات الداخلة في عدة أيام تداول.
يعد هذا أمرًا مهمًا بالنسبة للعرض والديناميكيات ولكن من المحتمل أن يكون أكثر أهمية بالنسبة لمعنويات السوق، وفي الوقت الحالي تعمل التدفقات الخارجة من GBTC كقاتل للمزاج لما كان يُعتقد أنه حدث من نوع “الدرج إلى الجنة”.
إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة هو نجاح
ومع ذلك، أعتقد أن أي شخص يعتقد أن إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة ليس سوى نجاح مذهل يفتقد الصورة الكبيرة. لا ينبغي الاستخفاف بتدفق أكثر من 10000 بيتكوين يوميًا، وفي مرحلة ما، سيؤثر هذا الطلب على العرض.